دانلود پیشینه تحقیقات داخلی وخارجی نظامهای مالی ونهاد های بازار پول و سرمایه

دانلود پیشینه تحقیقات داخلی وخارجی نظامهای مالی ونهاد های بازار پول و سرمایه (docx) 14 صفحه

دسته بندی : تحقیق

نوع فایل : Word (.docx) ( قابل ویرایش و آماده پرینت )

تعداد صفحات: 14 صفحه

قسمتی از متن Word (.docx) :

بررسی تحقیقات انجام شده قبل از مارکویتز، تئوری موجود در مورد سرمایه‌گذاری تئوری سنتی بود. در این روش، عقیده بر این بود که اگر برای تشکیل پرتفوی از سهام شرکت‌های مختلف استفاده شود ترکیب این دارائی‌ها ریسک سرمایه‌گذاری را کاهش خواهد داد. اما مارکویتز با ارایه‌ی تئوری خود ثابت کرد که دیگر نمی‌توان ریسک را به‌وسیله‌ی سرمایه‌گذاری در صنایع یا بخش‌های تجاری مختلف کاهش داد یا باانتخاب بهترین‌ فرصت‌ها در هر صنعت از ریسک اجتناب کرد بلکه عملکرد پرتفوی تا حد زیادی بستگی به کل مجموعه دارد و این هم به‌خاطر همبستگی است که بین بازده هر سهم و بازده کل پرتفوی وجود دارد. -228600-1840230500050 در اوایل دهه‌ی 1950، مارکویتز(Markowitz) بااستفاده از مفهوم همبستگی ثابت کرد که با تغییر میزان دارایی‌های موجود در یک پرتفوی و همچنین در نظر گرفتن ضریب همبستگی بین بازده‌ی آن‌ها می‌توان ریسک را کاهش داد. فرض مارکویتز این بود که با دارایی‌هایی که دارای همبستگی کاملاً منفی هستند ریسک کل را می‌توان به صفر رساند. ولی واقعیت این است که با تنوع‌سازی پرتفوی ریسک سیستماتیک را نمی‌توان کاهش داد. زیرا براساس تعریف ریسک سیستماتیک، کل بازار دارای حرکت‌هایی است که بازده کل دارایی‌های موجود در بازار را تحت تأثیر قرار می‌دهد و موجب نوسانات کل دارایی‌های موجود در بازار می‌شود و لذا نمی‌توان آن‌را کاهش داد. بنابراین ریسک کل را نمی‌توان به‌صفر رساند. با این همه مارکویتز بااستفاده از نسبت‌های متفاوتی از دارایی‌هایی که دارای همبستگی متفاوتی هستند توانست مجموعه‌ی فرصت بازار را محاسبه کند و براساس مجموعه‌ی فرصت، مرز کارای سرمایه‌گذاری را بدست آورد. مرز کارای سرمایه‌گذاری، مکان هندسی ترکیب دارایی‌هایی است که برای یک درجه‌ی ریسک معین بالاترین بازده را دارند. در دهه‌ی 1960، سه محقق به ‌نام‌های ویلیام شارپ، جک‌ترینور و مایکل جنسن برمبنای مفهوم بازار سرمایه، مدل CAPM و مفاهیم ریسک و بازده، معیارهایی را برای ارزیابی عملکرد پرتفوی مطرح نمودند. این معیارها، اغلب معیارهای ترکیبی عملکرد پرتفوی نامیده می‌شود و امروزه به‌طور گسترده مورد استفاده قرار می‌گیرد. -228600-645160510051ویلیام شارپ (1963SHARP) در تحقیق خود، عملکرد مورد انتظار یک پرتفوی را با دو معیار زیر تعریف نمود: نرخ بازده مورد انتظار تغییرپذیری بازده (ریسک) که با انحراف معیار از بازده سنجیده می‌شود. او در این تحقیق عملکرد 34 شرکت سرمایه‌گذاری را طی سال‌های 1963- 1954 مورد بررسی قرار داد. معیار دوم مورد استفاده محقق به‌صورت تعریف می‌شود. در این فرمول عوامل زیر به‌کار گرفته شده است: = متوسط بازده کل پرتفوی P در طول دوره زمانی مشخص = متوسط نرخ بازده بدون ریسک در طول دوره = انحراف معیار بازده پرتفوی P در طول دوره = بازده مازاد (صرف ریسک) پرتفوی P در مورد RVAR یعنی پاداش به تغییر‌پذیری، باید موارد زیر را مورد توجه قرار داد: RVAR بازده مازاد هر واحد از ریسک کل را اندازه‌گیری می‌کند. هر چه میزان RVAR بیشتر باشد عملکرد پرتفوی به‌همان اندازه بهتر خواهد بود. محقق در هر دوره مورد بررسی، شرکت‌ها را براساس معیار فوق رتبه‌بندی نمود. رتبه یک، به شرکتی داده شد که بیشترین RVAR را دارا بود. نتایج نشان داد شرکت‌هایی که در دوره اول رتبه پائینی داشتند در دوره‌های بعد نیز رتبه پایین کسب نمودند. بر عکس شرکت‌هایی که در دوره اول رتبه بالا داشتند در دوره‌های بعد هم رتبه بالا به دست آوردند. به‌طور خلاصه نتایج نشان داد که تفاوت در عملکرد را می‌توان پیش‌بینی نمود هر چند که نمی توان آن را مبنای مناسبی برای برآورد عملکرد آینده دانست. -228600-1442085520052تقریباً همزمان با شارپ، جک ترینور (1965 TREYNOR) نیز معیار مشابهی را با نام نسبت پاداش به نوسان‌پذیری بازده ارائه کرد. او نیز مانند شارپ درصدد ایجاد ارتباط بین ریسک پرتفوی با بازده آن بود. هرچند ترینور با این فرض که پرتفوی‌ها به اندازه کافی متنوع هستند، میان بازده کل و ریسک سیستماتیک تفاوت قائل شد. وی در اندازه‌گیری عملکرد پرتفوی مفهوم خط شاخص را معرفی کرد که ازآن برای نشان دادن رابطه‌ی میان بازده پرتفوی و بازده بازار استفاده نمود. شیب خط شاخص، نوسان‌پذیری نسبی بازده صندوق‌های سرمایه‌گذاری را اندازه‌گیری می‌کند. شیب این خط ضریب بتا است که معیار نوسان‌پذیری بازده پرتفوی در رابطه با شاخص بازار را نشان می‌دهد. نسبت پاداش به نوسان‌پذیری بازده بصورت زیر محاسبه می‌گردد: در این فرمول ، بتای پرتفوی است. هر قدر نسبت پاداش به نوسان‌پذیری بازده (RVOL) بیشتر باشد، نشان‌دهنده عملکرد بهتر پرتفوی است. نتایج تحقیقات شارپ و ترینور نشان داد که اگر پرتفوی‌ها به اندازه کافی از تنوع برخوردار باشند رتبه‌بندی براساس معیارهای دو محقق یکسان خواهد بود و هرچه از میزان تنوع پرتفوی‌ها کاسته شود، احتمال اختلاف میان رتبه‌بندی براساس دومعیار زیاد خواهد شد. اگر پرتفویی به اندازه کافی متنوع نباشد براساس رتبه‌بندی، RVOL آن می‌تواند بیشتر از رتبه‌بندی مبتنی بر RVAR باشد. لذا سرمایه‌گذارانی که تمام دارایی خود را در یک پرتفوی اوراق‌بهادار نگهدارند باید بیشتر بر معیار شارپ متکی باشند زیرا معیار شارپ بازده کل پرتفوی را در رابطه با ریسک کل مورد ارزیابی قرار می‌دهد. -228600-1840230530053 در سال 1968 جنسن (1968 JENSEN) بااستفاده از تئوری قیمت‌گذاری دارائی‌های سرمایه‌ای که قبلاً توسط شارپ و ترینور عنوان شده بود، مدلی جدید برای ارزیابی عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری طراحی کرد. او در این مدل توجه خود را فقط به ارزیابی قدرت پیش‌بینی مدیر پرتفوی، یعنی توانایی کسب بازده با پیش‌بینی صحیح قیمت‌های اوراق‌بهادار که از بازده مورد انتظار در سطح معینی ‌از رسیک بالاتر است، معطوف نمود. نمونه مورد بررسی محقق شامل 115 شرکت سرمایه‌گذاری بود که بازده پرتفوی آنها بااستفاده از اطلاعات خالص دارایی‌‌ها و سود تقسیمی آنها برای دوره10ساله 64-1955 محاسبه گردید. درنهایت عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری در این تحقیق نشان داد که این شرکت‌ها قادر به پیش‌بینی قیمت‌های اوراق‌بهادار حتی به اندازه رویه خرید و نگهداری اوراق‌بهادار مانند بازار نیستند. علاوه بر تحقیقات مذکور، تحقیقات متعدد دیگری نیز درخصوص ارزیابی عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری صورت گرفته است. فاما و فرنچ (1996 Fama&French) در تحقیقی در سال 1996 با استفاده از مدل CAPM، یک رگرسیون چند متغیره را برای بررسی عوامل مؤثر در بازده پرتفوی طراحی کردند و با استفاده از مدل جنسن به بررسی رابطه عملکرد با اندازه و نسبت ارزش دفتری به بازار پرداخته و به این نتیجه دست‌یافتند که بازده سهام کوچک بیشتر از سهام بزرگ است و عملکرد با نسبت ارزش دفتری به بازار رابطه مستقیم دارد. -228600-1442085540054در تحقیقی دیگری که در سال 2001 در کشور ترکیه انجام گرفت، عملکرد دو گروه شرکت سرمایه‌گذاری در مقایسه با شاخص‌های ISE-100 و T-BILL برای سال‌های 2000 - 1998 با استفاده از مدل‌های شارپ، ترینور، جنسن و گراهام و هاروی مورد ارزیابی قرار گرفت. نتایج نشان داد که رتبه‌بندی‌های مختلف به نتایج مشابهی می‌انجامد و درصورت تفکیک دوره مورد بررسی به دوره‌های کوتاه‌تر نیز تغییری در نتایج بدست آمده حاصل نخواهد شد. دو محقق به نامهای کوتاری و وارنر (2002 Kothary&Warner) در سال 2002 با استفاده از معیارجنسن و با شبیه‌سازی شرکت‌هایی که ویژگی‌ و خصوصیات شرکت‌های واقعی را داشتند معیار استانداردی را با استفاده از داده‌های سری زمانی بازده‌های سهام شرکت‌های سرمایه‌گذاری برای ارزیابی عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری طراحی نمودند. آن‌ها دریافتند که بازدهی اضافی حدود 3 درصد در سال که در تحقیقات و مطالعات گذشته، ابراز می‌شد را می‌توان به میزان بااهمیتی با تجزیه و تحلیل معاملات سهام یک شرکت رشد و ارتقاء بخشید. درایران نیز تحقیقاتی در مورد شرکت‌های سرمایه‌گذاری صورت گرفته است که از جمله آنها می‌توان به تحقیقات ذیل اشاره نمود. بررسی هماهنگی عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری و اهداف آنها در بازار سرمایه- تحقیق مذکور در سال 1374 توسط آقای جعفر حاجی بزرگی صورت گرفته است محقق به بررسی عملکرد چهار شرکت سرمایه‌گذاری توسعه صنایع بهشهر، سرمایه‌گذاری البرز، سرمایه‌‌گذاری ملی ایران و سرمایه‌گذاری سپه طی سال‌های 1370-1373 پرداخته و با استفاده از معیارهای کسب سود سالیانه، افزایش قیمت سهام، دریافت سهام جایزه و حق‌تقدم ،ریسک و بازدهی شرکت‌های مذکور را محاسبه نموده است و درنهایت به این نتیجه دست‌یافته که شرکت‌های سرمایه‌گذاری از عملکرد مناسبی نسبت به شاخص کل بازار بورس برخوردار بوده و از کارایی لازم در این زمینه برخوردار بوده‌اند. -228600-2637155550055تجزیه و تحلیل شرکت‌های سرمایه‌گذاری و مطالعات موردی چند شرکت در بازار مالی ایران- تحقیق مذکور در سال 1375 توسط آقای محمودرضا داعی انجام شده که در آن پس از معرفی بازار پول و سرمایه و ویژگی‌های هر یک از آنها به بررسی بازار سرمایه در ایران و نقشی که شرکت‌های سرمایه‌گذاری برای توسعه بازار می‌توانند ایفا کنند پرداخته است. محقق وضعیت سه شرکت سرمایه‌گذاری ملی ایران، سرمایه‌گذاری بانک ملی ایران و سرمایه‌گذاری البرز را مورد ارزیابی و مشکلات شرکت‌های سرمایه‌گذاری، روند قیمت سهام و نسبت‌های مالی شرکت‌های مذکور را مورد تجزیه و تحلیل قرار داده است و درپایان با محاسبه شرکت‌های سرمایه‌گذاری و میزان جذب نقدینگی و تجهیز سرمایه‌گذاری به ارزیابی و نتیجه‌گیری عملکرد این ‌شرکت‌ها در بازار مالی ایران پرداخته است و بیان نموده این شرکت‌ها از عملکرد مناسبی در بازار برخودار بوده‌اند. بررسی نقش شرکت‌های سرمایه‌گذاری در توسعه اقتصادی کشور (گذشته، حال، آینده)- تحقیق مذکور در سال 1376 توسط آقای مسعود محمدزاده انجام شده است. کل تحقیق بر دو محور اساسی قرار دارد؛ محور اول، متغیرهای کلان اقتصادی شامل پس‌انداز، سرمایه‌گذاری و تولید ناخالص داخلی و روابط بین آنها که این بررسی براساس داده‌های سه متغیر فوق در سال‌های 1374-1340 انجام گرفته و نشان می‌دهد که رابطه تنگاتنگی بین آنها وجود دارد و در محور دوم جنبه‌های مختلف شرکت‌های سرمایه‌گذاری معرفی شده‌اند. محقق در نهایت با ترکیب این دو محور به این نتیجه دست‌یافته که شرکت‌های سرمایه‌گذاری به‌طور غیر مستقیم در اقتصاد کشور مؤثر بوده و با افزایش این‌ شرکت‌ها چه از نظر کمی و چه کیفی روند رشد اقتصادی و به‌دنبال آن توسعه اقتصادی تسریع خواهد یافت. -228600-3035300560056بررسی تحلیلی ریسک و بازده پرتفوی سرمایه‌گذاری شرکت‌های سرمایه‌گذاری بیمه ایرانی- تحقیق در سال 1375 توسط آقای امیرصفری جهت بررسی وضعیت عملکرد پرتفوی‌های سرمایه‌گذاری شرکت‌های بیمه‌ایران، بیمه دانا، بیمه آسیا، بیمه‌البرز و بیمه مرکزی ایران برای دوره 1374-1368 صورت گرفته است که محقق پس از بیان نقش موسسات مالی در بازار سرمایه به معرفی مؤسسات بیمه می‌پردازد و درآمد حاصل از پرتفوهای سرمایه‌گذاری را تجزیه و تحلیل نموده و با تلفیق پرتفوی‌های سرمایه‌گذاری، ترکیب و بازدهی پرتفوی صنعت بیمه را نشان می‌دهد از نظر محقق چنین به‌نظر می‌رسد که پرتفوی‌های سرمایه‌گذاری مذکور از وضعیت و ترکیب مناسبی برخوردار نبوده و عملکرد آنها از نظر ریسک و بازده، مناسب تلقی نمی‌شود. نقش شرکت‌های سرمایه‌گذاری در کارایی بورس اوراق‌بهادار- تحقیق مذکور که در سال 1376 توسط آقای مهدی بهزاد صورت گرفته است نشان می‌دهد که شرکت‌های سرمایه‌گذاری از چند لحاظ می‌توانند باعث افزایش کارایی بورس اوراق‌بهادار شوند. اول اینکه سرمایه‌گذاری شرکت‌های سرمایه‌گذاری در سهام شرکت‌های دیگر به‌منظور اداره و کنترل آنها باعث افزایش بازدهی و قیمت سهام آنها گردیده و در نهایت منجر به افزایش کارایی واحدهای فوق می گردد. دوم اینکه، شرکت‌های سرمایه‌گذاری در بورس تهران با توجه به حجم منابع مالی زیاد و مالکیت سهام شرکت‌های مختلف می‌توانند باعث ایجاد تعادل در عرضه و تقاضای سهام گردیده و مانع از نوسان کوتاه مدت قیمت سهام گردند. سوم اینکه شرکت‌های سرمایه‌گذاری موجب مبانی مالکیت در بورس تهران گردیده و می‌توانند مردم را با هدایت در امر سرمایه‌گذاری بهینه، جذب بورس اوراق‌بهادار نمایند. چهارم اینکه، شرکت‌های سرمایه‌گذاری با توجه به تعداد اندک آنها در بورس تهران، تأثیر زیادی بر پارامترهای عمده بورس تهران از قبیل ارزش جاری سهام، حجم معاملات و شاخص قیمت سهام دارند. عملکرد شرکت‌های سرمایه گذاری در بورس تهران طی سال‌های اخیر نشان داده که این شرکت‌ها با توجه به توانائیهای بالقوه‌ای که دارند در صورت فراهم شدن شرایط می‌توانند نقش به‌مراتب بالاتری در کارایی بورس‌اوراق‌بهادارتهران ایفا نمایند. -228600-5824220570057بازده اضافه مدیریت فعال در شرکت‌های سرمایه گذاری- تحقیق مذکور در سال 1382 توسط خانم شهناز مشایخ صورت گرفته است. محقق به بررسی عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری از جنبه قابلیت کسب بازدهی اضافی از عملیات سرمایه‌گذاری پرداخته و عملکرد 19 شرکت سرمایه‌گذاری را برای دوره 7 ساله 1380-1374 بااستفاده از مدل‌‌ جنسن مورد بررسی قرار داده است. نتیجه تحقیق حاکی از این است که شرکت‌های سرمایه گذاری ایرانی در دوره بررسی بطور متوسط توانسته‌اند بازده بالاتری در سرمایه‌گذاری‌های بورسی خود نسبت به بازار کسب نمایند و این نتیجه با بررسی دوره‌‌های کوتاه‌تر نیز تکرار شد. .همچنین نتیجه تحقیق حاکی از این بود که اندازه پرتفوی بورسی و صرف هزینه‌‌های بیشتر در عملیات نتایج را بهبود نمی‌بخشد و موجب دست‌یابی به بازده اضافه خالص بالاتری نمی‌گردد. از طرف دیگر سایر نتایج نیز نشان داد که عملکرد مثبت این شرکت‌ها از جانب بازار و گردانندگان آن مورد توجه قرار گرفته و بر بازده سهام عادی آنها اثر مثبتی برجا گذاشته است. بااین حال ثبات قابل ملاحظه‌ای در عملکرد این شرکت‌ها در دوره بررسی وجود نداشته است لذا در تفسیر و تعمیم نتایج برای آینده باید احتیاط کرد. -228600-3035300580058 خلاصه فصل در این فصل مطالبی درمورد نظام‌های مالی به انواع نهادهای بازار پول و سرمایه ارائه شده‌است. سپس واسطه‌های مالی و انواع آن و همچنین مهم‌ترین نهادهای پایه در بازار سرمایه مورد بررسی قرار گرفته است. در نهایت نیز تاریخچه‌ی شرکت‌های سرمایه گذاری، انواع و اهداف آن‌ها و مقررات حاکم بر شرکت‌های سرمایه‌گذاری پرداخته شده است. -226695-69977013100131منابع و مآخذ منابع فارسی 1- آذر عادل و منصور مؤمنی، آمار و کاربرد آن در مدیریت، جلد 1، چاپ اول، تهران، انتشارات سمت، 1375. 2- بهزاد مهدی ، نقش شرکت‌های سرمایه‌گذاری در کارایی بورس اوراق‌بهادارتهران، پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه علوم و فنون مازندران،1376. 3- پوریان حیدر، حلقه‌های مفقوده نهادهای پایه اوراق‌بهادار در جمهوری اسلامی ایران، دومین همایش مدیریت مالی در ایران، دانشگاه شهیدبهشتی،زمستان 1377. 4- پی.جونز چارلز. ،مدیریت سرمایه‌گذاری، ترجمه و اقتباس رضا تهرانی و عسگرنوربخش، چاپ اول،تهران، نشر نگاه دانش،1382. 5- جهانخانی‌ علی و علی پارسائیان، بورس اوراق‌بهادار. انتشارات دانشکده مدیریت دانشگاه تهران، 1374 6- حاجی بزرگی جعفر، بررسی همامنگی عملکرد شرکت‌های سرمایه‌گذاری و اهداف آنها در بازار سرمایه، پایان‌نامه کارشناسی‌ارشد، دانشگاه علامه طباطبائی،1374 7- خاکی غلامرضا، روش تحقيق با رويکردی بر پايان نامه نويسی، انتشارات مرکز تحقيقات علمی کشور، 1378. 8- ختایی محمود ، گسترش بازارهای مالی و رشد اقتصادی، مؤسسه تحقیقات پولی و بانکی، 1378 9- داعی محمودرضا ، تجزیه و تحلیل شرکت‌های سرمایه‌گذاری و مطالعات موردی چند شرکت در بازار مالی ایران، پایان‌نامه کارشناسی ارشد،دانشگاه امام صادق،1375. -228600-6997701320013210- دلاور علی ، مبانی نظری و عملی پژوهش در علوم انسانی و اجتماعی، چاپ دوم ،نشر رشد،1374. 11- سازمان بورس اوراق‌بهادار تهران، مجموعه قوانین، مقررات و آیین‌نامه های بورس اوراق‌بهادار، چاپ پنجم،ناشر شرکت اطلاع‌رسانی بورس،1384 12- سنگینیان علی ، مروری بر انواع صندوق‌های سرمایه‌گذاری، مرکز تحقیقات و توسعه‌ی بازار سرمایه ایران، 1383. 13- صفری امیر، بررسی تحلیلی ریسک و بازدهی پرتفوی سرمایه‌گذاری شرکت‌های بیمه ایرانی، پایان‌نامه کارشناسی‌ارشد،دانشگاه شهید بهشتی،1375. 14- فرجی یوسف ، آشنایی باابزارها و نهادهای پولی و مالی، مؤسسه عالی بانکداری ایران،1381 15- فیوزی فرانک ، فرانکومودیانی و مایکل فری، مبانی بازارها و نهادهای مالی، ترجمه حسین عبده تبریزی، جلد1،چاپ اول،نشرآگه،1376 16- کدخدایی حسین، مبانی مقررات بازار سرمایه، انتشارات بیمه مرکزی یاران،1378 17- محمدزاده مسعود ، بررسی نقش شرکت‌های سرمایه‌گذاری درتوسعه اقتصادی کشور(گذشته، حال وآینده)، پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه تهران،1376. 18- مرشدخانی رضا، بررسی رابطه نرخ بازگشت و ریسک در بورس تهران بااستفاده از مدل TGARCH-M ،پایان نامه کارشناسی ارشد، مؤسسه عالی پژوهش در برنامه‌ریزی و توسعه،1380. 19- مشایخ شهناز، بازده اضافه مدیریت فعال در شرکت‌های سرمایه‌گذاری، رساله دکتری، دانشگاه علامه طباطبائی،1382 -228600-6997701330013320- نبوی بهروز، مقدمه‌ای برروش تحقیق در علوم اجتماعی، چاپ هفدهم، انتشارات آبان، سال 1375. منابع انگلیسی 21- Fama E,.and K.French, " Multifactor Explanations of Assets pricing Anomalies", Journal of finance, vol 99,1996 22- Gathmann Gerhard, " Real Estate Investment Funds in Germany", Funds and Portfolio Management Institutions: An International Survey, op. cit 23- Griffiths Howard, Financial Investment, Mc Graw Hill, 1990 24- http://www.invstopedia.com 25 - Jensen M, "The Performance of Mutual fund in the period 1945-1964" , Journal of finance, Vol 23, No 2, 1968 26- Kothary S, J. Warner ," Evaluating mutual fund performance", Journal of finance , vol 56, 2002 27- Michael L. Whitener and Eiichi Hiraki, " Managing Money in Japan", International Financial Law Review, Supplement ,April 1990 28- Otten Roger & Mark Schweitzer, A Comparison Between the European and the U.S. Mutual Fund Industry , December 14,1998. 29- Wiandt Jim,Will McClatchy, Exchange Traded Funds, john wiley & sons, 2002 -228600-6997701340013430 - Sharp W , " Mutual fund performance", Journal of Business, No 39(1),1966 31- Sharpe William F.,Gordon J.Alexander & Jeffrey V.Bailey ,Investments,fifthedition.Prentice-HallInternational,Inc.,1996 32 - Treynor J, " How to Rate Management of investment funds"., Harvard Business Review ,NO 44O, 1965 33 - Tuncer Gursoy Y, Cudi. omer Erzurumlu, "Evaluation of portfolio performance of TURKISH investment fund", Dogus univrsitesi Dergisi, 2001/4 34- Tuncer Gursoy Y,Cudi. omer Erzurumlu, "Evaluation of portfolio performance of TURKISH investment fund", Dogus univrsitesi Dergisi, 2001/4