فصل دوم مبانی نظری و ادبیات تحقیق جریان های نقدی و فرصت های سرمایه گذاری

فصل دوم مبانی نظری و ادبیات تحقیق جریان های نقدی و فرصت های سرمایه گذاری (docx) 45 صفحه

دسته بندی : تحقیق

نوع فایل : Word (.docx) ( قابل ویرایش و آماده پرینت )

تعداد صفحات: 45 صفحه

قسمتی از متن Word (.docx) :

فصل دوم مبانی نظری و پیشینه تحقیق 2-1- مقدمه امروزه بازارهای مالی از اهمیت بسیاری برخوردار شده اند و هر روز بیش از پیش شاهد رشد و شکوفایی آن هستیم. گسترش بازارهای مالی چه از نظر فیزیکی و چه از نظر گستردگی ابزارهای مالی و مشارکت هر چه بیشتر افراد مختلف در آن، به توسعه اقتصادی کمک شایانی می کند. در ایران در سالهای اخیر بورس اوراق بهادار از رونق خاصی برخوردار شده و هر چه شاهد گستردگی فعالیت آن چه به لحاظ حجم معاملات و چه به لحاظ تعداد شرکتهای پذیرفته شده در آن هستیم.پس از شکل گیری بازار بورس در ایران این بازار به شکل روز افزونی اهمیت یافته است. چند جریان باعث افزایش مستمر شرکتهای پذیرفته شده در آن بوده است. یک جریان مربوط به شرکتهای خصوصی غیر عضو می باشد که جهت دستیابی به این بازار بزرگ سرمایه در تلاش اند هر چه سریعتر به استانداردهای مدیریتی و گزارشگری مالی قابل قبول جهت پذیرش در بورس دست یابند و جریان دیگر مربوط به سیاستهای اخیر دولت یعنی سیاست خصوصی سازی است که سعی داد بار دیگر مدیریت دولت را کاهش داده و با واگذاری شرکتهای دولتی به بخش خصوصی، باعث ایجاد انگیزه های اقتصادی، جذب منابع، مدیریت و فن آوری بخش خصوصی، گسترش مالکیت از شکل سهامدار به تقلیل دیون هنگفت بخش دولتی شود. جریان دیگر را نیز در خود شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار می توان متصور شد و آن تفکرات مدیریت و مالکان این شرکتها در جهت ارتقاء سطح شرکتهای خود و بهبود نسبتها و افزایش سود سهامداران که در پس شناسایی و بهره گیری مدیریت از فرصت های سرمایه گذاری (رشد) در محیط تجاری و بورس حاصل می شود. بنابراین اطلاعات تهیه و ارائه شده توسط این شرکتها نقش حیاتی در تصمیم گیری و استفاده، استفاده کنندگان از اطلاعات منعکس در صورتهای مالی ایفا می نماید. 2-2- استفاده کنندگان از اطلاعات و نیازهای آنان استفاده کنندگان اطلاعات مالی به کسانی اطلاق می شود که انتظار می رود در مورد اطلاعات مالی گزارش شده قضاوت کنند یا بر مبنای آن، تصمیماتی اتخاذ نمایند. اما اطلاعات مالی توسط گروههای مختلف استفاده کننده، و برای مقاصد گوناگون بکار گرفته می شود. انتظارات، نیازها و خواسته های استفاده کنندگان بسیار متنوع و معمولاً تعیین کننده نوع اطلاعاتی است که باید ارائه شود تا مبنای قضاوت، ارزیابی و تصمیم گیری قرار گیرد. گروههای مختلف استفاده کننده از اطلاعات مالی به دلیل مناسبات متفاوتی که با واحدهای تجاری دارند غالباً نیازمند انواع متفاوت اطلاعات نیز می باشند. به طور کلی استفاده کنندگان اطلاعات مالی را به دو گروه متمایز1) استفاده کنندگان داخلی 2) استفاده کنندگان خارجی طبقه بندی کرد. (نشریه 76 سازمان، صورتهای مالی اساسی) 2-2-1- استفاده کنندگان داخلی این گروه عمدتاً سطوح مختلف مدیریت واحد تجاری می باشند که در قبال برنامه ریزی های آتی، اجرای برنامه ها و کنترل عملیات روزمره واحد تجاری، مسئولیت دارند. مدیران واحدهای تجاری اطلاعات حسابداری را برای برنامه ریزی و کنترل عملیات جاری تدوین برنامه های بلندمدت و اتخاذ تصمیمات عمده تجاری مورد استفاده قرار می دهند.در سه حوزه1- تصمیمات سرمایه گذاری 2- تصمیمات تأمین مالی 3- تصمیمات مربوط به سیاست تقسیم شود، استفاده کنندگان داخلی همچنین شامل کارکنانی می بلاشد که برای اطمینان از امنیت شغلی، حقوق و مزایا و نظایر آن به اطلاعات حسابداری نیاز دارند. 2-2-1-1- هدفهای حسابداری وگزارشگری مالی داخلی: هدف حسابداری و گزارشگری داخلی که حسابداری مدیریت از خواسته های اطلاعاتی استفاده کنندگان داخلی (میزان سطوح مختلف و حتی کارکنان) نشأت می گیرد. گزارشگری داخلی به هدف تأمین اطلاعات و سایر مبانی لازم که قسمتی از آن توسط حسابداری بهای تمام شده و بخش دیگر آن توسط اطلاعاتی است که از عملکرد واحد حاصل می شود، می باشد که اهداف آن عبارتند از: 1-تأمین اطلاعات مورد نیاز مدیران برای تصمیم گیری و برنامه ریزی 2- کمک به مدیران و کارکنان در رهبری و کنترل فعالیتهای عملیاتی 3- انگیزش مدیران و کارکنان برای فعالیت در راستای هدفهای سازمانی 4- سنجش و ارزیابی عملکرد واحدهای تجاری تابعه، مدیران و سایر کارکنان سازمان که دستیابی به رشد و شناسایی و بکارگیری فرصتهای سرمایه گذاری (رشد) تا اندازه زیادی متأثر از دو کارکرد اولیه گزارشگری مالی داخلی که وظیفه آن بر عهده حسابداری مدیریت است، می باشد. (شباهنگ،1386،3) 2-2-2- استفاده کنندگان خارجی این گروه از استفاده کنندگان اطلاعات مالی عبارتند از: سرمایه گذاران و اعتباردهندگان بالفعل و بالقوه، تحلیل گران مالی، ارگانهای دولتی، مراجع قانونی، اقتصاد دانان، بررسی اوراق بهادار، مشتریان، بستانکاران و سایرین. علائق، نیازها و خواسته های اطلاعاتی استفاده کنندگان خارجی بسیار متفاوت و متنوع است و تصمیماتی که توسط این گروه از استفاده کنندگان اتخاذ می شود نیز بسیار متفاوت وگوناگون است. آن بخش از حسابداری که با پردازش و گزارش اطلاعات مالی برای تأمین نیازها و خواسته های استفاده کنندگان خارجی و فراهم کردن مبانی لازم برای تصمیم گیری های آنان سر و کار دارد، اصطلاحاً حسابدار و گزارشگر مالی خارجی نامیده می شود. بنابراین یکی از وظایف اساسی حسابدارها و گزارشگرهای مالی خارجی فراهم کردن اطلاعات لازم برای استفاده کنندگان از طریق تهیه صورتهای مالی است. 2-2-2-1- هدف های حسابداری و گزارشگری مالی خارجی هدف حسابداری وگزارشگری مالی از نیازها و خواسته های اطلاعاتی استفاده کنندگان خارجی سرچشمه می گیرد. هدف اصلی گزارشگری خارجی، بیان اثرات اقتصادی رویدادها و عملیات مالی مؤثر بر وضعیت و عملکرد واحد تجاری برای اشخاص خارج از واحد تجاری جهت کمک به آنان در اتخاذ تصمیمات مالی در ارتباط با واحد تجاری است. هدفهای عمده حسابداری و گزارشگری مالی خارجی به شرح زیر است: فراهم آوردن اطلاعات لازم برای ارزیابی وضعیت مالی فراهم آوردن اطلاعات لازم برای ارزیابی توان سودآوری فراهم آوردن اطلاعات لازم برای ارزیابی چگونگی تأمین و مصرف وجوه نقد 2-3- صورتهای مالی صورتهای مالی ابزار مخابره اطلاعات مالی به اشخاص خارج از سازمان می باشند. این صورتها گذشته مؤسسه را بر حسب پول بصورت کمی در آورده و در اختیار قرار می دهند. صورتهای مالی که شرکتها ملزم به ارائه آنها می باشند عبارتند از: ترازنامه، صورت جریان وجوه نقد، صورت سود و زیان و صورت سود و زیان جامع. 2-3-1- ترازنامه ترازنامه صورت منابع اقتصادی (دارایی ها) در اختیار یک واحد تجاری و ادعا نسبت به این منابع (بدهیها و حقوق مالکان) در تاریخ صورت مالی است. ترازنامه اصلی اطلاعات برای ارزیابی نقدینگی و انعطاف پذیری مالی می باشد. نقدینگی به مدت زمانی که انتظار می رود و سپری می گردد تا یک دارایی به وجه نقد تبدیل شود و یا یک بدهی پرداخت گردد، بستگی دارد. انعطاف پذیری مالی یعنی توانایی اقدام جهت تغییر میزان و زمان جریانهای نقدی به گونه ای که بتوان در قبال رویدادهای غیرمنتظره واکنش نشان داد. 2-3-2- صورت جریان وجوه نقد هدف اصلی صورت جریانهای نقدی، ارائه اطلاعات در رابطه با جریانهای ورودی و خروجی وجوه نقد در طی یک دوره حسابداری می باشد. صورت جریانهای نقدی اطلاعاتی را ارائه می دهد که به همراه اطلاعات موجود در سایر صورتهای مالی، استفاده کنندگان را به این مقاصد یاری می نماید: 1- ارزیابی توان شرکت در ایجاد خالص جریانهای نقدی مثبت آتی 2- ارزیابی توان شرکت در رویارویی با تعهدات و همچنین نیاز شرکت به تأمین مالی خارجی وپرداختن سود سهام 3- درک تفاوت بین سود خالص شرکت و خالص جریانهای نقدی آن 4- تعیین آثار مبادلات سرمایه گذاری و تأمین مالی صورت گرفته طی دوره بر وضعیت مالی شرکت.(نوروش ، 1385) بر اساس استاندارد حسابداری شماره 20 ایران صورت جریان وجه نقد باید منعکس کننده جریانهای نقدی طی دوره تحت سرفصل های اصلی، 1) فعالیتهای عملیاتی،2) بازده سرمایه گذاری و سود پرداختن بابت تأمین مالی، 3) مالیات بر درآمد،4) فعالیتهای سرمایه گذاری،5) فعالیتهای تأمین مالی باشد. 2-3-3- صورت سود و زیان صورت سود و زیان از جمله صورتهای مالی سالانه می باشد که نتایج عملکرد شرکت را نشان می دهد. شرکت و جامعه سرمایه گذار برای تعیین سودآوری، ارزش سرمایه گذاری واحد تجاری تعیین حدود اعتباری شرکت از این گزارش استفاده می کنند.سرمایه گذاران و بستانکاران با استفاده از این گزارش اطلاعاتی را بدست می آورند که می توانند بدان وسیله مبلغ، زمان و میزان عدم اطمینان جریانات نقدی آینده را پیش بینی کنند. اجزای صورت سود و زیان به شرح زیر است: بخش عملیاتی: گزارش از درآمدها و هزینه های مربوط به عملیات اصلی شرکت. شامل درآمدها یا فروش، بهای تمام شده کالای فروش رفته ,هزینه های فروش و هزینه های عمومی و اداری می باشد. بخش غیرعملیاتی: گزارشی از درآمدها و هزینه های فعالیتهای ثانوی یا جانبی شرکت است. مالیات بر درآمد: بخش کوچکی است که نشان دهنده مالیاتهایی است که بر سود حاصل از عملیات جاری شرکت اعمال می شود. عملیات متوقف شده: سود یا زیان غیر عملیاتی که مقدار آن مهم نباشد و از قسمتی از شرکت بدست آید که عملیات آن متوقف شده است. اقلام غیر مترقبه سود و زیان غیر عملیاتی با اهمیت غیر عادی و غیر مستمر هزینه های مالی سهم اقلیت سود و زیان خالص 2-3-4- صورت سود و زیان جامع ارائه نتایج غیر مستمر، اقلام غیر مترقبه و اثرات انباشته تغییر در اصول و در مجموع، اطلاعات سود بصورت مقایسه ای مبنای مفیدی را جهت تصمیم گیری در اختیار استفاده کنندگان صورتهای مالی قرار می دهد. بدین منظور شرکتهای سهام عام ملزم به ارائه صورت سود و زیان جامع می باشند. 2-4 - ارزش مربوط: مفاهیم و دیدگاه ها سود حسابداری و معیارهای دیگری نظر جریان های وجه نقد عملیاتی و تعهدات حسابداری به طور عمومی مبناهایی هستند که تا کنون توسط بسیاری از محققان به عنوان معیار اندازه گیری عملکرد عملیاتی مورد استفاده قرار گرفته اند. در واقع از نظر این محققان، سود به عنوان یک ارزش مربوط در نظر گرفته می شود. در راستای بررسی میزان اطلاعاتی که هر یک از متغیرها در اختیار استفاده کنندگان قرار می دهد، مطالعاتی تحت عنوان مطالعات ارزش مربوط یا مطالعات محتوای اطلاعاتی صورت گرفته است. قسمت اول این بخش به معرفی این نوع مطالعات و انواع آن می پردازد. 2-4-1- مفهوم ارزش مربوط در یک جامعه، تمامی افراد در پی افزایش رفاه خویش و کسب منفعت و بازده هستند. سرمایه گذاران دارایی های خود را در یک بازار سرمایه به سهام تبدیل می کنند و در زمان تصمیم گیری در مورد انتخاب سهام شرکت ها بررسی های دقیقی را انجام می دهند تا به بازده مورد نظرشان دست یابند(مریم صفرپور و جواد صفرپور،1387). بازده یک سرمایه گذار بیانگر منافع حاصل از سرمایه گذاری می باشد. سرمایه گاران در پی فرصت های سرمایه گذاری هستند تا بازده سرمایه آنها حداکثر شود. لذا سرمایه گذاران نیاز به اطلاعاتی دارند که بتوانند بازده یک سرمایه گذاری را پیش بینی کنند. برای این گونه تصمیم گیری ها، تصمیم گیرندگان باید اطلاعات قابل اتکا و مربوط در اختیار داشته باشند. برای آگاهی از تغییرات بازده سهام اطلاعاتی مورد نیاز است که بخشی از این اطلاعات از طریق سیستم حسابداری شرکت ها تأمین می گردد. سیستم حسابداری اطلاعاتی را فراهم می آورد که برای سرمایه گاران و اعتباردهندگان فعلی و بالقوه در تصمیم گیری های سرمایه گذاری و اعطای اعتبار و سایر تصمیمات مشابه مفید واقع شود. محصول نهایی سیستم حسابداری، ارائه اطلاعات به استفاده کنندگان مختلف برای اتخاذ تصمیمات اقتصادی در قالب گزارش های حسابداری است. آن گروه از گزارش های حسابداری که با هدف تأمین نیازهای اطلاعاتی استفاده کنندگان خارج از شرکت تهیه و ارائه می شود، در حیطه حسابداری مالی قرار گفته و تحت عنوان اطلاعات حسابداری از آنها نام برده می شود. محصول نهایی حسابداری مالی، گزارش هایی است که اصطلاح به آنها گزارش های مالی اطلاق می شود و در بر گیرنده صورت های مالی می باشد( کرمی، 1387) صورت مالی هسته ای اصلی فرآیند گزارشگری مالی را تشکیل می دهد و مهمترین فرآورده سیستم حسابداری است که از اهداف عمده آن فراهم آوردن اطلاعات لازم و سودمند برای تصمیم گیری، ارزیابی عملکرد و توانایی سودآوری بنگاه اقتصادی است(مریم صفرپور و جواد صفرپور،1387). این صورت ها که در واقع حاوی اطلاعات حسابداری مورد نیاز برای تصمیم گیری فعالان بازار سرمایه می باشد اثرات مختلفی را بر روی تصمیمات اقتصادی سرمایه گذاران و دیگر استفاده کنندگان از صورت های مالی می گذرد. ارتباط ارزشی اطلاعات حسابداری،توانایی ایجاد قدرت پیش بین در سرمایه گذاران و سایر استفاده کنندگن از اطلاعات حسابداری در اتخاذ تصمیمات اقتصادی آتی و تعدیل تصمیمات قبلی می باشد. سرمایه گذاران،اعتباردهندگان و سایر فعالان بازار سرمایه خواستار اطلاعاتی هستند که آنها را در رسیدن به بازده مورد نظر یاری کند. هر چه اطلاعات حسابداری تهیه شده، مربوط تر بوده و قابلیت اتکای بیشتری داشته باد و توانایی تأثیرگاری بیشتری بر تصمیمات افراد ذکر شده در راستای تأمین اهدافشان داشته باشد ارتباط ارزشی بیشتری خواهد داشت. به طور کلی می توان گفت که ارزشمند بودن صورت های مالی (اطلاعات مالی) مستلزم داشتن ویژگی هایی مانند قابل اتکا بودن، مربوط بودن، قابل مقایسه بودن، قابل فهم بودن می باشد (کمیته ی تدوین استانداردهای حسابداری،1386) ویژگی هایی که بر تصمیم گیری های استفاده کنندگان از صورت های مالی در تحلیل متغیرهای مانند قیمت و بازده سهام تأثیر می گذارد. در این تحقیق، همبستگی زیاد بین سود و بازده، نشان دهنده ارتباط ارزشی بالاتر سود حسابداری (به عنوان نمادی از اطلاعات حسابداری) می باشد. برای اینکه اطلاعات رابطه ارزشی داشته باشند، باید حایز ویژگی هایی باشند که از جمله آنها مربوط بودن، قابل اتکا بودن، قابل فهم بودن و قابل مقایسه بودن می باشد. که در زیر برخی از این ویژگی ها تشریح می شود: مربوط بودن اطلاعاتی مربوط تلقی می شود که بر تصمیمات اقتصادی استفاده کنندگان در ارزیابی رویدادهای گذته، حال یا تأیید یا تصحیح اریابی های گذشته ی آنها مؤثر واقع شود. ویژگی های مربوط بودن اطلاعات مبتنی بر مفاهیم سودمندی در پیش بینی و انتخاب خاصه ی اندازه گیری می باشد که هر یک از این مفاهیم در زیر تشریح می گردد (کمیته تدوین استانداردهای حسابداری،1386) سودمندی در پیش بینی به مفهوم تهیه اطلاعات مالی به گونه ای است که استفاده کننده را در پیش بینی نتایج حاصل از فعالیت های جاری و آتی یک واحد انتفاعی کمک کند. اطلاعات در مورد وضعیت و عملکرد مالی گشته، اغلب برای پیش بینی وضعیت و عملکرد آتی و دیگر موضوعات که مورد علاقه استفاده کنندگان می باشد مثل پرداخت سود سهام، تغییرات در ارزش اوراق بهادار، توانایی واحد تجاری در پرداخت تعهدات خود در سررسید و یا در موارد مشابه آن مورد استفاده قرار می گیرد. از آنجا که آینده همواره با ابهامات و تردیدهای مواجه، لذا هر قدر اطلاعات مالی بتواند موجبات کاهش ابهامات مزبور را فراهم نموده و به پیش بینی های نسبتاً صحیح تر و قابل اتکاتری منجر شود، سودمند بوده و ارتباط ارزشی بیشتری خواهد داشت(کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، 1386). روش مبتنی بر پیش بینی در حسابداری کاربرد زیادی دارد. معیار ارزش پیش بینی، ارتباط بین رویدادهای اقتصادی مورد علاقه ی مردم تصمیم گیرنده و متغیرهای پیش بینی کننده است. اگر اطلاعات حسابداری برای تصمیم گیرندگان سودمند باشد، باید امکان پیش بینی برخی از رویدادهایی را که به عنوان داده ها ورودی نمونه تصمیم گیری استفاده می شود فراهم آورد. نمونه های تصمیم گیری را می توان از طریق نظریه های توصیفی واکنش سرمایه گذاران و بازار به اطلاعات حسابداری شناسایی کرد(دستگیر و ظفری،1386) یکی دیگر از وژگی های مربوط بودن انتخاب خاصه اندازه گیری می باشد. طبق فرض واحد اندازه گیری پول در حسابداری، کلیه اقلام منعکس در صورت های مالی باید بر حسب واحد پولی ملی که شاخص اندازه گیری رویدادهای مالی است، گزارش شود. ولیکن خواص یا مختصات متعددی جهت سنجش ارزش اقلام گزارش های مالی می تواند استفاده گردید که برخی از خاصه های مزبور عبارتند از: بهای تمام شده تاریخی، ارزش معارف، ارزش خالص بازیافتنی، ارزش فعلی، ارزش جایگزینی و ارزش دفتری. انتخاب خاصه ای که قرار است در صورت های مالی آورده شود. باید مبتنی بر مربوط بودن آن به تصمیمات اقتصادی استفاده کنندگان باشد. در حالی که بهای تمام شده ی تاریخی همچنان به عنوان خاصه اصلی عناصر صورت های مالی است و لیکن خواص دیگر نیز ممکن است تحت شرایط معین، مربوط تلقی شده و در نگارش های مالی از آن استفاده شود. به عنوان مثال، موجودی که بر حسب قاعده حداقل بهای تمام شده با قیمت بازار، سرمایه گذاری درسهام عمدتاً بر حسب ارزش متعارف، حسابهای دریافتنی تجاری بر حسب خالص ارزش بازیافتنی، اموال و ماشین آلات و تجهیزات بر حسب ارزش دفتری و یا بدهی های بلندمدت عمدتاً بر حسب ارزش فعلی در گزارشات مالی انعکاس می یابد( کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، 1386). قابلیت اتکا برای اینکه اطلاعات مفید باشد باید قابل اتکا باشد. اطلاعات مالی هنگامی قابل اتکا تقی می شود که عاری از اشتباه و تمایلات جانبدارانه ی با اهمت باشد و به طور صادقانه معرف آن چیزی باشد که مدعی بیان آن است یا به گونه ای معقول انتظار می رود بیان کند. اطلاعات ممکن است مربوط باشد لیکن ماهیتاً یا در بیان چنان غیر قابل اتکا باشد که شناخت آن در صورت های مالی به طور بالقوه گمراه کننده شود. به طور مثال، اگر اعتبار و مبلغ یک ادعای خسارت در یک اقدام قانونی مورد سؤال واقع شود ممکن است شناخت کل مبلغ ادعا در ترازنامه برای واحد تجاری نامناب باشد، هر چند افشای مبلغ و شرایط ادعا می تواند مناسب باشد (کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، 1386). به علت وجود تضاد بین بعضی از ویژگی های کیفی اطلاعات حسابداری، گاهی اطلاعاتی که از قابلیت اتکای کافی برخوردار است ممکن است مربوط محسوب نشده و یا بالعکس، اطلاعاتی که تا حد زیادی دارای ویژگی عای لازم در خصوص مربوط بودن اطلاعات است، فاقد خصوصیات مربوط به قابلیت اتکا باشد. ویژگی قابل اتکا مبتنی بر مفاهیم بی طرفانه، احتیاط، کامل بودن، بیان صادقانه و رجحان، محتوا بر شکل می باشد( کمیته ی تدوین استانداردهای حسابداری، 1386). بی طرفانه بودن اطلاعات مندرج در صورت های مالی، یعنی عاری از تمایلات جانبدارانه می باشد. چنانچه انتخاب و یا ارائه این اطلاعات به گونه ای باشد که بر تصمیم گیری یا قضاوت در جهت نیل به نتیجه ای از قبل تعیین شده، اثر گذارد صورت های مالی بر طرف نمی باشد(کمیته ی تدوین استانداردهای حسابداری،1386). بی طرفانه بودن اطلاعات مالی بدین معنا است که در اندازه گیری فعالیت های مالی لازم است از هر گونه افراط و تفریط و یا خوشبینی و بدبینی اجتناب نموده و وقایع کوچک و کم اهمیت را بزرگ و رویدادهای با اهمیت را حقیر جلوه نداده و در حین حال از هر گونه پیش داوری پرهیز شود. به عبارت دیگر، چنانچه در اندازه گیری اقلام منعکس در صورت های مالی بی طرفی رعایت نشده و نوعی جانبداری در آن اعمال شود، در آن صورت به بهای زیان عده ای از استفاده کنندگان، عده ای دیگر منتفع می شوند. به عنوان مثال، اهمیت دادن به تمایلات مدیریت مبتنی بر نشان دادن بهترین تصویر ممکن از سودآوری واحد تجاری، موجبات گمراهی تصمیم گیرندگانی خواهد شد که درصدد اعطای اعتبار به واحد تجاری و یا خرید سهام آن می باشند( مشکی مقدم، 1387، ص26). یکی دیگر از ویژگی های قابلیت اتکا، احتیاط است. احتیاط، عبارتست از کاربرد درجه ای از مراقبت که در اعمال قضاوت برای انجام برآوردها در شرایط ابهام مورد نیاز است، به گونه ای که دارایی ها و درآمدها بیشتر از واقع و هزینه ها و بدهی ها کمتر از واقع نشان داده نشود( کمیته تدوین استانداردهای حسابداری،1385) کامل بودن نیز یکی از ویژگی های قابل اتکا است. اطلاعات مندرج در صورت های مالی باید با توجه به کیفیت اهمیت و ملاحظات مربوط به فزونی منافع بر هزینه و ارائه ی آن، کامل باشد. حذف بخشی از اطلاعات ممکن است باعث شود که اطلاعات نادرست یا گمراه کننده شود و لذا قابل اتکا نباشد و از مربوط بودن آن کاسته شود (کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، 1385) بیان صادقانه نیز از دیگر ویژگی های بیان صادقانه است. اطلاعات باید اثر معاملات و سایر رویدادهایی را که ادعا می کند بیانگر آن است که به گونه ای معقول انتظار می رود بیانگر آن باشد، به طور صادقانه بیان کند. بدین ترتیب، مثلاً ترازنامه باید بیانگر صادقانه اثرات معاملات و سایر رویدادهایی باشد که منجر به عناصری در تاریخ ترازنامه می شوند که معیارهای شناخت را احراز کرده باشد (کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، 1385). بیشتر اطلاعات تا حدی در معرض این مخاطره قرار دارند که آنچه را مدعی نمایش آن هستند کاملاً به طور صادقانه بیان نکنند. این بدان دلیل است که در تشخیص معاملات و سایر رویدادهایی که قرار است اندازه گیری و یا در طراحی و اعمال روش های اندازه گیری که بتواند پیامهای مرتبط با آن معاملات و سایر رویدادها را انتقال دهد، مشکلات ذاتی وجود دارد. در برخی موارد اندازه گیری اثرات مالی اقلام ممکن است آنقدر مبهم باشد که واحدهای تجاری از شناخت آنها در صورتهای مالی خودداری کنند. با این وجود در مواردی دیگر ممکن است شناخت اقلام در صورتهای مالی مربوط تلقی شود و خطر اشتباه مربوط به شناخت و اندازه گیری آنها نیز افشا شود (کمیته ی تدوین استانداردهای حسابداری، 1385). رجحان محتوا بر شکل یکی دیگر از ویژگی های قابل اتکا بودن است. اگر قرار باشد اطلاعات بیانگر صادقانه معاملات و سایر رویدادهایی که مدعی آنهاست باشد لازم است که این اطلاعات براساس محتوا و واقعیت اقتصادی و نه صرفاً شکل قانونی آنها به حساب گرفته شود. محتوای معاملات و سایر رویدادها همواره با شکل قانونی آن سازگار نیست. هر چند اثرات خصوصیات قانونی یک معامله خود بخشی از محتوا و اثر تجاری آن است، این اثرات باید در چارچوب کلیات معامله از جمله هر گونه معاملات مرتبط مورد تفسیر قرار گیرد. لیکن هرگاه به شرایط معامله از یک دیدگاه کلی نگریسته شود، ممکن است این مطلب آشکار شود که ترتیباتی وجود داشته است که از ادامه دسترسی واحد تجاری، به منافع اقتصادی آتی آن کالا اطمینان حاصل شود. در چنین شرایطی گزارش معامله به عنوان یک معامله فروش از لحاظ مقاصد گزارشگری، بیان صادقانه معامله انجام شده نمی باشد(کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، 1385) قابل مقایسه بودن استفاده کنندگان گزارشهای مالی باید بتوانند صورت های مالی واحد تجاری را در طول زمان جهت تشخیص روند تغییرات در وضعیت مالی، عملکرد مالی و انعطاف پذیری مالی با هم مقایسه کنند. همچنین آنها باید قادر به مقایسه گزارشات مالی واحدهای مختلف تجاری با هم بوده تا وضعیت آنان را نسبت به یکدیگر بسنجند(کمیته تدوین استانداردهای حسابداری، 1385). لذا قابلیت مقایسه گزارش های مالی عمدتاً مبتنی بر دو مفهوم می باشد: رعایت یکنواختی (ثبات رویه) و همسانی روشها( متحدالشکلی) (مشکی و مقدم، 1387،ص 27). رعایت یکنواختی به قابلیت مقایسه ی اطلاعات مالی ارائه شده توسط واحد تجاری در طول زمان، اشاره دارد. با مقایسه ی عملکرد و وضعیت مالی سالهای مختلف می توان روندها را شناسایی و وضعیت آتی را پیش بینی نمود. بدیهی است چنین مقایسه ای وقتی دارای اعتبار خواهد بود که واحد تجاری در طول سالهای مختلف، از روشهای یکسانی استفاده کرده باشد. به عنوان مثال، اگر در سال اول از روش استهلاک خط مستقیم و روش ارزیابی میانگین استفاده نموده است در سالهای بعد نیز همچنان روش های مبور را به کار گیرد. در غیر اینصورت به احتمال خیلی زیاد امکان مقایسه ی نتایج حاصل از عملیات دو یا چند سال مختلف وجود نخواهد داشت(مشکی و مقدم،1387،ص 27). همسانی روش ها یکی دیگر از ویژگی های زیر مجموعه قابل مقایسه بودن می باشد. همسانی روش ها اصطلاحاً به قابلیت مقایسه ی نتایج حاصل از عمیات دو یا چند واحد اقتصادی شاغل در یک صنعت واحد و در یک مقطع زمانی مشخص اطلاق می شود. در عمل، به جهت تنوع در روشهای پذیرفته شده حسابداری، تحقق مفهوم فوق با مشکل بوده و واحدهای تجاری مختلف به دلیل برخورد با شرایط و وضعیتهای گوناگون، ناگزیر از به کار گیری رویه های مختف می باشند (مشکی و مقدم،1387،ص28). قابل فهم بودن یکی دیگر از خصوصیات کیفی مهم اطلاعات مندرج در صورتهای مالی این است که به آسانی برای استفاده کنندگان قابل درک باشد(کمیته ی تدوین استانداردهای حسابداری،1385). اطلاعاتی قابل فهم می باشد که عملیات و رویدادهای مالی را به زبان ساده و با اصطلاحی متداول توصیف نماید. یک عامل مهم در قابل فهم بودن اطلاعات مالی، نحوه ارائه آنهاست. بدین معنی که اطلاعات ارائه شده به نحو مناسبی طبقه بندی شده باشد. در عین حال نباید از ارائه اطلاعات پیچیده ای که می تواند برای تصمیم گیرندگان مفید باشد به بهانه مشکل بودن درک آنها توسط برخی از استفاده کنندگان، صرف نظر کرد؛ هر چند که ارائه پیچیده ترین اطلاعات نیز باید سعی نمود سادگی تا حد ممکن رعایت شود (مشکی و مقدم،1387،ص28). ( کرمشاهی ،1389) در پایان نامه خود بیان می دازد که ارزش مربوط در ادبیات موجود به عنوان ارتباط بین اقلام حسابداری و ارزش بازار سهام شرکت تعریف می شود. اگر چه پیشینه مطالعه چنین ارتباطاتی به بیش از 40 سال قبل (میلر و مودیگلیانی،1966) بر می گردد، اما اولین مالعه ای که از واژ ی ارزش مربوط برای چنین ارتباطی استفاده کرده است، مربوط به مطالعه امیر، هاریس و ونوتی (1993) بوده است. در سالهای بعد، بیور ،(1998)، اولسون،(1999) و بارث،(2000)؛ نیز تعاریفی مشابه تعریف مذکور ارائه دادند که اساس این همه تعاریف بر این مبنا قرار دارد که اگر اقلام حسابداری ارتبای با اهمیت، با ارزش بازار سهام شرکت داشته باشند، دارای ارزش مربوط می باشند. در دو دهه ی اخیر مشاهده می شود که توجه به ارتباط متغیرهای حسابداری با متغیرهای بازار سهام به منظور تشخیص رابطه بین آنها افزایش یافته است. درک اینکه آیا این متغیرها و اقلام برای سرمایه گذاران دارای ارزش مربوط می باشند یا خیر، به عبارتی دیگر آیا ارتباط مذکور وجود دارد یا خیر و اینکه چه مقدار تغییر در متغیرهای وابسته بازار سهام (قیمت، بازده غیر نرمال) می تواند بوسیله این متغیرهای مستقل توضیح داده شود، مهم به نر می رسد (گیجرد و دیگان،2004). چگونگی مطالعات ارزش مزبور، استفاده از داده های قیمت یا بازده برای شناسایی اقلامی است که آنها را در یک دوره زمانی خاص تحت تأثیر قرار داده اند. رویکردهای ارزیابی شرکتها با استفاده از متغیرهای حسابداری در طی زمان تغییراتی نیز کرده است. نمونه هایی از این رویکردها، رویکرد استفاده از سود دائمی، که توسط میلر و مودیگلیانی، (1996) اتخاذ گردید، رویکرد استفاده از سود غیرعادی که توسط اولسون، (1995) و اولسون و فلتهام، (1995) اختیار شد، بعدها نیز از توابع خطی ارزش دفتری حقوق صاحبان سهام و ارزش جاری سود باقیمانده مورد انتظار استفاده شده است، به طور مثال پنمن ،(1998) از این رویکرد استفاده کرد، دیگر رویکردهای مورد استفاده مدل رشد سود غیرعادی اولسون و جوتنر- ناوروس، (2005) است که توسط پنمن در سال 2003 نیز استفاده شده است. این مدل ها می توانند چارچوب نظری مطالعات تجربی را شکل دهند که ارزش بازار سهام شرکت ها را توسط اقلام حسابداری توضیح می دهند (گیجرد و دیگران؛ 2004). 2-4-2- انواع مطالعات ارزش مربوط به طور کلی دو نوع اصلی از مطالعات به شرح زیر وجود دارند که توانایی (ارزش مربوط و محتوای اطلاعاتی) اطلاعات حسابداری را مورد آزمون قرار می دهند. مطالعات رویدادی و مطالعات وابستگی. (رافیک و عزالدین،2006). مطالعات رویدادی این نوع مطالعات شامل آزمون قیمت ها بعد از اعلان اطلاعات حسابداری (به طور عمومی سود حسابداری) است، که در واقع بازده غیرعادی که عکس العمل سرمایه گذاران در پی این رویداد و نهایتاً تعدیل قیمت سهام است را اندازه گیری می کند و محتوای اطلاعاتی این اقلام را نشان می دهد. این دسته از مطالعات اساساً بر مبنای فرضیه بازار کارا که قید می نماید: «قیمت های سهام بی درنگ با اطلاعات در دسترس تغییر می کند، قرار گرفته است. مشکلات مربوط به این روش شامل:1) انتخاب فاصله زمانی مناسب برای اندازه گیری است که رویدادها باید به طور نرمال چند ساعت، روز یا هفته قبل و بعد از اعلان ها را شامل شود؟ و 2) نتیجه نهایی که از نتایج این مطالعات بدست می آید، می تواند درستی (صداقت) فرضیات بازار کارا را مورد تردید قرار دهد. مطالعات وابستگی این مطالعات شامل برآورد مدل های رگرسیونی از عملکرد بازار شرکتها در نتیجه ی عملکرد مالی آنهاست، که اجازه می دهد درجه وابستگی بین تغییرات (حرکات) قیمت ها و اطلاعات حسابداری در یک مقطع معین زمانی اندازه گیری شود. در این مطالعات به طور کلی از ضریب تعیین تعدیل شده(Adj.R2) استفاده می شود تا قدرت توضیح دهندگی اطلاعات حسابداری راجع به ارتباط آنها با تغییرات آشکار گردد. بنابراین، ضریب حساسیت متغیرهای توضیح دهنده به عنوان نشانه ای از محتوای اطلاعاتی و ارزش مربوط آنها مورد استفاده قرار می گیرد. تقسیم بندی های دیگر مطالعات ارزش مربوط در یک تقسیم بندی جزئی تر به شرح زیر، هالتوسن و واتز در سال 2001 مطالعات ارزش مربوط را به سه مقوله تقسیم کردند، اولین دسته، شبیه همان مطالعات رویدادی و دومین و سومین، دسته مطالعات زیر مجموعه ای مطالعات وابستگی است که قبلاً توضیح داده شده است. (هالتوسن و واتز، 2001) مطالعات وابستگی نسبی که بر ارتباط بین ارزش بازار سهام و اقلام مختلف حسابداری تمرکز دارد. در این نوع مطالعات مقدارR2 استخراج شده از تکنیک های استاندارد رگرسیونی در مورد اقلام مختلف مورد آزمون، مقایسه می شود و از بین این اقلام، متغیر مستقلی که R2 تعدیل شده ی بزرگتری داشته باشد، در واقع بالاترین ارزش مربوط را نیز دارا است،. مطالعه ی حاضر نوعی از این مطالعات است که وابستگی تغییرات اهرم مالی با بازده را با متغیرهایی نظیر سود عملیاتی، جریان وجه نقد عمیاتی و اقلام تعهدی حسابداری مقایسه می کند. مطالعات وابستگی افزایشی که در آنها مدل های رگرسیونی برای آزمون این امر مورد استفاده قرار می گیرند که اگر یک متغیر حسابداری به جای سود برای توضیح ارزش یا بازده قرار گیرد، طی یک مدت زمان طولانی مدت، مثمر ثمر واقع خواهد شد یا خیر؟ در واقع میزان افزایش R2 با توجه به متغیر ورودی جدید سنجیده می شود. مطالعات محتوای اطلاعات حاشیه ای که همان مطالعات رویدادی است. این نوع مطالعات ارتباط بین بازده یا بازده غیرعادی و مجموعه اطلاعات در دسترس سرمایه گذاران را در بر می گیرد. مطالعات رویدادی بر مبنای بازده های غیر نرمال برای تصمیم گیری در این مورد به کار می روند که آیا یک رقم حسابداری، به طور ناگهانی و غافلگیر کننده ارزش را تحت تأثیر قرار می دهد یا خیر؟ اگر یک واکنش حجم یا قیمت غیر عادی مشاهده شود، آن رقم حسابداری یک ارزش مربوط خواهد بود. هدف اصلی و عمده ی هالتوسن و واتز (2001) مفید بودن مطالعات ارزش مربوط در جهت اهداف استانداردگذاران می باشد؛ اگر چه تعداد زیادی از مطالعات در این زمینه انجام شده است، اما این دو ادعا می کنند از زمانی که تمرکز مطالعات ارزش مربوط بر ارزیابی سهام متمرکز شده است، اهمیت این نوع مطالعات برای استانداردگذاران محدود شده است. به عبارت دیگر، از زمانی که تحقیقات ارزش مربوط از این فرض برانگیخته شد که اطلاعات صورت های مالی یک ورودی مهم برای درک سرمایه گذاران از ارزش شرکت (سهام شرکت) است، آزمون های تجربی به طور طبیعی به سمت ارزش های آنها سوق پیدا کرده است. هالتوسن و وات(2001)، همچنن تأکید می کنند که تعدادی از بیانیه های مهم اقتصاد باید مورد رسیدگی و تجدید نظر قرار بگیرند. دیدگاه این دو محقق بحث برانگیز و قابل تأمل است، چنان که در مقابل، بارث، بیور و لاندسمن، (2001) ادعا می کنند، «تحقیقات ارزش مربوط برای برای هر دو دسته سرمایه گذاران و استانداردگذاران مهم است». آنها به این نتیجه رسیدند که اگر چه تمرکز اولیه بر رو مطلوبیت های سرمایه گذاران می باشد،اما استفاده دیگر گروه ها از این مطالعات، اهمیت آنها را برای استانداردگذاران کاهش نمی دهد. همچنین به نظر آنها تعدادی از مطالعات ارزش مربوط با بهره گیری از روش های خاص می توان پامدهای اقتصادی مفیدی را مطرح کنند. بیوز نیز در سال (2002) اظهار می دارد که مطالعات ارزش مربوط یکی از پنج حوزه مهم تحقیقات بازار سرمایه بر مبنای اطلاعات حسابداری است. 2-4-3- ایرادات کلی وارد بر مطالعات ارزش مربوط مطالعات قبلی از متغیرهای متفاوت حسابداری به عنوان نماینده عملکرد عملیاتی شرکت استفاده کرده ات. اما در نهایت به نتایج ضد و نقیضی دست یافته اند. در حقیقت قدرت توضیح دهندگی این متغیرها ضعیف و از 5% تجاوز نکرده است. لیو ،(1989) این نتایج را به کیفیت پایین اطلاعات حسابداری نسبت داد و پیشنهاد بررسی فاکتورهای دیگری را برای رفع این نتایج ضعیف داد.یک مرور کلی بر مطالعات انجام شده توسط محققانی همچون بار،(2000)؛کوتاری،(2001)؛ بیور،(2002) و ابینیتا ،(2002) نشان می دهد که ضعف قدرت توضیح دهندگی به طور کلی مربوط به 4 عامل است که عبارتند از»: مشکل انتخاب متغیر حسابداری، که ایجاب می کند برای رفع این مشکل پرکاربردترین و مستعدترین متغیری که بوسیله سرمایه گاران مورد استفاده قرار می گیرد، برای تصدق عملکرد واقعی شرکت انتخاب شود. این امر مستلزم آزمون ارزش مربوط متغیرهای مختلف حسابداری از جمله سود خالص، سود عملیات، سود حاصل از فعالیت های عادی و جریان های نقدی عملیاتی و... است. مدل های رگرسیونی خاص با کیفیت پایین(بد): این مشکل از یک سو دلالت بر عدم به حساب آوردن ویژگی های خاص شرکت همچون اندازه، رشد و بدهی های شرکت و از سوی دیگر درجه تأثیر، ماهیت و اهمیت اجزای سو و به خصوص ثبات یا عدم ثبات این اجزا را دارد. کیفیت پایین (بد) خود اطلاعات حسابداری که شامل: عدم توانایی و ظرفیت آن برای انعکاس رویدادهای مال به وسیله شرکت به یک روش پویا در طول زمان و پافشاری و اصرار در استفاده از یک روش خا در طول زمان، توانایی مقایسه با صورت های سال قبل و بین شرکت ها، کفیت استانداردهای حسابداری استفاده شده و مکانیسم گزارش گری است. دستکاری های حسابداران و فراوانی رسوایی های مالی شبیه رسوایی انرون، ورلد کام و ویوندی که منجر به اشتباه سرمایه گذاران و تجزیه و تحلیل گران مالی و باعث سوق آنها به استفاده از دیگر اطلاعات حسابداری که کمتر می تواند مورد دستکاری قرار گیرد،شد(رافیک، عزالدین،2006). مروری بر مطالعات گذشته ارزش مربوط 2-4-4- مطالعات ارزش مربوط در رابطه با اقلام نقدی و تعهدی یکی از معیارها و متغیرهای جایگزین که کاربرد فراوانی هم داشته و مطالعات بسیاری به بررسی محتوای اطلاعاتی آن در مقایسه با همبستگی سود و بازده پرداخته اند، جریانات وجوه نقد و همچنین اقلام تعهدی حسابداری است. خلاصه ای از نتایج این دو نوع مطالعات نیز ارائه شده است: (کرمشاهی ،1389) جریان های نقد، محتوای اطلاعاتی افزایشی نسبت به سود دارند؛ از جمه محققانی که به این نتیجه دست یافتند: رایبورن ،(1986)؛ ویلسون،(1986)؛ بوینت،(1987) و لیونات و زاروئین، (1990)؛ بودند. جریان های نقد، محتوای اطلاعاتی افزایشی نسبت به سود ندارد، بوآرد و دی، (1989)؛ برنارد و استوبر،(1989) و جنینگر،(1990)؛ به این نتیجه رسیدند. اقلام تعهدی حسابداری ارزش مربوط بالاتری نسبت به جریان های نقدی دارد. (اینگریم و لی، 1997). اقلام تعهدی حسابداری ارزش اطلاعاتی کمتر از جریان های نقدی ارائه می کند. دکو،(1994)؛ اسلون،(1996) و دکو و دیگران(1998). سطح سود بر ارزش اطلاعاتی جریان وجه تأثیر گذار است.(چنج و دیگران،(1996)؛ چاریتو و کلوب،(1998)). سطح جریان های نقدی بر ارزش اطلاعاتی سود تأثیرگذار است.(ویلسون،1987و1989)؛ علی و پاپ ،(1995) و علی (1994)و (رافیک و عزالدین،2006). همان گونه که مشاهده می کنید این مطالعات نیز نتایج ضد و نقیضی را ارائه می کنند، اما می توان به عنوان یک نتیجه گیری کلی گفت که باز هم، سود بهتر از جریانات وجوه نقد بازده را تشریح کند. این نتیجه، نظر هیئت استانداردهای حسابداری مالی (FASB) را نیز در این مورد تصدیق می کند. (یعقوب نژاد، 1384). «هیئت استانداردها حسابداری مالی اظهار داشته است که در سیستم حسابداری تعهد، سود برای پیش بینی جریان وجوه نقد آتی مفیدتر از اطلاعات مبتنی بر دریافت ها و پرداخت های نقدی می باشد». بسیاری از صاحب نظران حسابداری با نظریه مذکور موافقت دارند، ضمن اینکه بررسی های نظری انجام شده نیز نشان داده شده است که وجوه نقد آتی را بهتر می توان بر اساس اطلاعات حسابداری پیش بینی کرد. ضمن اینکه تحقیقات انجام شده در بازار سرمایه نیز حاکی از این است که قیمت اوراق بهادار در مقایسه با جریان جوه نقد، همبستگی بیش تری با سود تعهدی دارد(هادورن،2000). منافع سرمایه گذار در یک مؤسسه شامل سودهای آتی، جریان های نقدی آتی و پرداخت سود نقدی آتی می باشد. اطلاع از این منافع مورد تقاضا سرمایه گذاران است و آگاهی از دو منفعت سود و جریان های نقدی آتی بیشتر جلب توجه می کند. سرمایه گذاران بدنبال برآورد سود و جریان های نقدی مؤسسه ای که در آن سرمایه گذاری کرده اند، هستند تا بتوانند درباره دریافت سود نقدی آتی و ارزش آتی و ارزش سهام خود به قضاوت بپردازند، لذا تفکیک سود به جریان های نقدی عملیاتی و اقلام تعهدی و آزمون رابطه ارزشی آن ها در قالب یک مدل از اهمیت زیادی برخوردار است. 2-5- مفاهیم سرمایه گذاری (رشد) 2-5-1- رشد: عبارتست از استفاده و بهره گیری از فرصتهای سرمایه گذاری در جهت ایجاد یا افزایش ارزش شرکت 2-5-2- سرمایه گذاری سرمایه گذاری عبارتست از تخصیص مبالغ جاری به دارایی ها و یا سرمایه که متعلق به شرکت بوده و به منظور دریافت بازده در مدت زمانی مشخص. انواع متفاوتی از سرمایه گذاری وجود دارد از قبیل سهام، بدهیها،اوراق قرضه و ذخائر و غیره. در اغلب موارد سرمایه گذاری اغلب در سهام مد نظر قرار می گیرد. سرمایه گذاری انواع متفاوتی از اقلام زیربنایی را شامل می شود و سرمایه گذاری وجوهی برای خرید اوراق بهادار، دارایی های ثابت، جهت دستیابی به منفعت مانند سود، سود بهره یا کاهش در سود جهت اهداف مالیاتی را شامل می شود.(بنتون ؛1992) سرمایه گذاری: تعهدات جاری مبالغی برای مدت زمانی معین جهت کنترل پرداختهای آتی برای سرمایه گذاران 1) زمان وجوه تعهد شده 2) نرخ مورد انتظار اطلاعات 3) و عدم اطمینان از پرداختهای آتی را جبران می نماید .)ریلی و برون،2005) 2-5-2-1- سرمایه گذاری بر مبنای زمان سرمایه گذاری کوتاه مدت: سرمایه گذاری هایی که برای کمتر از یکسال می باشند. سرمایه گذاریهای بلندمدت: سرمایه گذاریهایی که فراتر از یکسال می باشند. سرمایه گذاری های بلندمدت به اقلام زیر تقسیم می شووند: سرمایه گذاری میان مدت: سرمایه گذاری که برای دوره یک تا 5 سال انجام می شوند. سرمایه گذاری های بلندمدت : سرمایه گذاری که برای دوره بیشتر از 5 سال انجام می شوند. 2-5-2-2- سرمایه گذاری بر مبنای تنوع: سرمایه گذاری حقیقی: که شامل سرمایه گذاری در دارایی های ثابت از قبیل زمین- ماشین آلات یا کارخانه می باشد. سرمایه گذاری های مالی: شامل سرمایه گذاری در انتشار سهام عادی و تعهدات (اوراق قرضه) می باشد. شرکتها جهت دستیابی به اهداف اصلی خود، افزایش ثروت و ارزش سهامداران و شرکت ترکیباتی از هر دو را جهت سرمایه گذاریهای خود انتخاب می نمایند. 2-5-3- فرصتهای سرمایه گذاری فرصتهای سرمایه گذاری دو ویژگی اساسی دارند اول، فرصتهای سرمایه گذاری پروژه هایی با NPV مثبت را نشان می دهند. دوم، فرصتهای سرمایه گذاری به مخارج اختیاری ( مخارجی که طی سرمایه گذاریهای مختلف محتمل می باشند) بستگی دارند. بنابراین فرصتهای سرمایه گذاری نشان دهنده سرمایه گذاریهای اختیاری که سرمایه گذاریهای در راستای تولید و تصمیمات مالی که بازده پیش بینی شده در اندازه و یا بیشتر از نرخ بازده مورد انتظار باشد، می باشند. مجموعه فرصتهای رشد یک شرکت، مجموعه ای از پروژه های موجود با NPV مثبت برای شرکت می باشد. 2-5-3-1- مجموعه فرصتهای سرمایه گذاری(IOS) چنین روشی برای اندازه گیری IOS وجود دارد 1- ارزش دفتری به ارزش بازار دارائیها (MBA) 2- ارزش دفتر به بازار حقوق صاحبان سهام (MBG) 3- نسبت EP 4- نسبت کیوتوبین بر اساس یافته های آدام و گویال (2001)، ارزش دفتری به ارزش بازار داراییها اطلاعات مفیدتری را ارائه می نماید. نسبت کیو توبین خود به عنوان معادلی برای (MBA) محسوب می شود و این به دلیل همبستگی بسیار بالای اندازه گیریهای ایندو می باشد (زمانی که با احتمال 96% محاسبه می شوند) (پرفکت و والیز،1994). IOS : مجموعه ای از فرصتهای سرمایه گذاری هستند که توابعی برای پیش بینی فرصتهای رشد می باشند. فرصتهای رشد به پروژه های جدیدی که بوسیله تحقیقات و تجربیات و تجربه حمایت و به منظور فعالیتهای توسعه طلبانه مورد نیاز می باشند، مربوط است. بیشتر فرصتهای سرمایه گذاری با تعیین و شناخت ویژگیهای گروهها یا شرکتها حاصل می شوند که با اشتباه در این شناخت امکان وجود اشتباه در فرصتهای سرمایه گذاری وجود دارد ( می یرز،1977) در زیر چندین راه کار جهت مقایسه مفاهیم و بخشهای مالی و محاسباتی ارائه می شود: نظریات بر اساس قیمت: به عنوان نقطه نظر افرادی مطرح می شود که قیمت محصولات تولید شده شرکتها به عنوان مبنایی مرتبط تر در مقایسه با دارایی های ثابت اشاره دارد. نظریات بر مبنای سرمایه گذاری: به نقطه نظر افرادی اشاره دارد که به همبستگی مثبت سطوح بالای فرصتهای سرمایه گذاری با IOS در شرکت مدنظر معتقدند. اندازه گیری انحرافات: افرادی را که معتقدند امکانات قائل شده جهت سرمایه گذاری از سوی شرکت مد نظر بسیار با ارزشتر از افزایش داراییها خواهند بود اگر با قابلیت اطمینان بالایی بتوان مقدار و میزان رشد ناسی از این امکانات و اختیارات را اندازه گیری نمود. 2-5-3-2- کیو تو بین: به نسبت ارزش بازار داراییهای شرکت ( که بوسیله ارزش بازار سهام در دست سهامداران و بدهی محاسبه می شود) به ارزش جایگزینی دارایی های شرکت، کیو توبین گفته می شود ( توبین،1969) به نسبت ارزش بازار بدهی ها و حقوق صاحبان شرکت به ارزش جایگزینی جاری دارایی های آنها، کیوتوبین گفته می شود( توبین،1969) توبین توضیح می دهد زمانی که 1q باشد در صورت انجام سرمایه گذاری در آن شرکت باید سرمایه گذاری متوقف گردد. زمانیکه 1 > q می باشد ممکن است تحصیل دارایی ها از طریق ادغام ارزانتر از خرید داراییهای جدید باشد و هرگز ارزش بالا برای q مبین فرصتهای رشد ارزشمند نمی باشد. 2-6- متغیرها متغیر ها جهت بیان مدلهای ذیل ابتدادر این فصل تشریح می شوند : 2-6-1- جریانهای نقدی عملیاتی (OCF) : که در بخش عملیاتی صورت گردش وجوه نقد ارائه می شود و تغییرات آن: ( سال جاری) OCF- (سال گذشته) OCF=OCF 2-6-2- اقلام تعهدی ACC)) : سود خالص – ACC=OCF (سال جاری) ACC- (سال گذشته) ACC=ACC 2-6-3- مدلهای شناسایی اقلام تعهدی وOCF: 2-6-3-1- مدل ا سلوان: Accruals=GA-CI-DEP Accruals=(AR+INV+OCA)-( AP+OCL)-DEP جاییکه : CA: تغییر در داراییهای جاری نقدی، CL:تغییر در بدهیهای جاری به جز بدهی های کوتاه مدت و مالیات پر داختنی، DEP: استهلاک دارایی های مشهود و نامشهود، AR: تغییر در حسابهای دریافتنی، INV: تغییر در موجودی های کالا، OCA: تغییر در سایر دارایی های جاری، AP: تغییر در حسابهای پرداختنی ، OCL: تغییر در سایر بدهی های جاری ،میباشند. 2-6-3-2- مدل جونز: جونز تفاوت سود و وجوه نقد حاصل از عملیات را به عنوان اقلام تعهدی شناسایی کرده است. TA=EBIT1- OCF (1) EBIT: سود عملیاتی ، OCF: وجوه نقد حاصل از عملیات،میباشند. زمانیکه اطلاعات وجوه نقد حاصل از عملیات وجود نداشته باشند می توان برای محاسبه مجموع اقلام تعهدی از فرمول زیر استفاده کرد: TA=∆CA- ∆CASH-∆CL+∆STDEBT-DEP جاییکه : TA: کل اقلام تعهدی در سال ، :∆CA تغییر در دارایی های جاری ، ∆CL : تغییر در بدهی های جاری ، ∆CASH : تغییر در وجه نقد ، ∆STDEBT : تغییر در حصه جاری تسهیلات دریافتی ، DEP : تغییر در هزینه استهلاک دارایی های مشهود و نا مشهود ،میباشند. که در این تحقیق از مدل جونز (1) برای ارزیابی اقلام تعهدی استفاده میکنیم. 2-6-4- مجموعه فرصتهای سرمایه گذاری (IOS): برای محاسبه کیو توبین از رابطه زیر استفاده می نماییم که در این تحقیق شاخص فرصتهای سرمایه گذاری (رشد) می باشد : جاییکه : QTobin = نسبت Q تو بین ساده، MVCS = ارزش بازار سهام عادی شرکت در پایان سال ، MVPS = ارزش بازار سهام ممتاز شرکت در پایان سال ، BVLTD = ارزش دفتری بدهی های بلند مدت در پایان سال ، BVSTD = ارزش دفتری بدهی کوتاه مدت ، BVA = ارزش دفتری کل دار ییهای شرکت ، 2-7- مروری بر تحقیقات خارجی و دا خلی : 2-7-1- تحقیقات خارجی: تحقیق سلوانز،(1996): یافته های سلوانز نشان داد که جریان های نقدی ناشی از عملیات (CFO) پایاتر و قابلیت اتکای بیشتری نسبت به تعهدات دارند. بر اساس فرضیات اطلاعات رشد در مطالعه سلوانز، اقلام تعهدی بار اطلاعاتی کمتری نسبت به CFO درباره عواید بالقوه آتی عملیات جاری دارند. تحقیق کولینز و کوتاری، (1989): تحقیقات ایندو نشان داد که سرمایه گذاران از تغییرات سود جاری درباره میزان و ظرفیت فرصتهای رشد جهت بوجود آوردن سودهای غیرعادی تجربه کسب میکنند . در این تحقیق پیش بینی شد که ضرایب و عوامل موثر جریانهای نقدی عملیاتی (CRCS) و هم عوامل موثر تعهدات (ARCS) با IOSافزایش می یابند وهم ARCS افزایش می یابند. تحقیق زاین و جیلانی ،(2010): در سطوح بالای فرصتهای سرمایه گذاری اطلاعات فقط , شامل اقلام کوتاه مدت تعهدات غیر اختیاری می باشد. علاوه بر این شواهدی وجود دارد که ارتباط ارزشی اقلام کوتاه مدت تعهدات غیراختیاری در رابطه با فرصتهای سرمایه گذاری افزایش می یابند. ایندوپیشنهاد نمودند در سطوح بالای فرصتهای رشد، اقلام تعهدی کوتاه مدت به عنوان محرکهای اطلاعاتی جهت مدیریت و بهره مندی از محرکهای فرصتی استفاده شود.پس اقلام تعهدی به عنوان مبنایی جهت بهرهمندی از فرصتهای سرمایه گذاری لحاظ شوند. تحقیق بوشمان ، اسمیت و ژانک ، (2005): آنها تحقیقات خود را در ادامه کار فازاری، هوبارد و پیترسن (1988)که در نوشته های خود به آزمایش گسترده مواردی که, فعالیتهای مالی برون سازمانی بر روی تصمیمات سرمایه گذاری شرکتها تاثیر می گذاشت، پرداخته بودند، انجام دادند. آنها به این موضوع پرداختند که با توجه به گستردگی نتایج تجربی بدست آمده، حساسیت جریانهای نقدی سرمایه گذاری شبیه نتایج محدودیتها و الزامات مالی نیستندو همچنین آنها تعابیر غلط بنیادی که در تحقیقات گذشته جهت اندازه گیری حجم جریانهای نقدی عملیاتی لحاظ شد، را محدود نمودند. این حجم جریانهای نقدی, از جمع سود خالص و استهلاک اندازه گیری می شد که می توانست بر خلاف و مغایر با جمع اجزای وجوه نقد, که آنها تحت عنوان اقلام تعهدی سرمایه در گردش (WCACC) می نامند, باشد. جزء تشکیل دهنده حسابداری، WCACC، به وضوح با اندازه گیری تغییرات اقلام سرمایه در گردش از قبیل موجودیها و حسابهای دریافتنی، و به عنوان جنبه ها و بخش با اهمیتی از سرمایه گذاری که مستقیماً با رشد سرمایه گذاری ها مانند مخارج سرمایه ای، در ارتباط می باشند، اندازه گیری می شوند. بنابراین اندازه گیری حجم وجوه نقد عملیاتی شرکتها با جمع سود خالص و استهلاک، با اندازه گیری اجزای متشکله سرمایه گذاری سرمایه ای, بر روی سرمایه گذاری در سرمایه در گردش پرداخته اند, نیز آنرا تایید می نمایند. آنها در تحقیقات خود نشان دادند که رابطه مستقیمی (معناداری) بین حساسیت وجوه نقدی سرمایه گذاری ها و نظرات پیرامون الزامات مالی، که بصورت گسترده ای در تحقیقاتی که درواقعیت به انعکاس رابطه بین رشد شرکتها و هر دوی سرمایه گذاری و سرمایه گذاری در سرمایه گردش مستند می باشند وجود ندارد. به عبارتی آنها دریافتند که رابطه ای معنادار بین WCACC وفرصتهای سرمایه گذاری وجود داشته و این رابطه برای جریانهای نقدی عملیاتی OCF وجود ندارد. تحقیق کرسناواتی،(2006): وی به بررسی ارزش ارتباطی جریانهای نقدی عملیاتی و اقلام تعهدی با مجموعه فرصتهای سرمایه گذاری و اثرات قیمت سهام در بورس اوراق بهادار جاکارتای اندونزی طی سالهای 2000-2004 پرداخت و به نتایج زیر دست یافت: 1-رابطه منفی و معنا داری بین جریانهای نقدی عملیاتی و اقلام تعهدی با فرصتهای سرمایه گذاری و قیمت سهام وجود دارد 2-رابطه منفی بین قیمت سهام و جریانهای نقدی عملیاتی وجود دارد همچنین ابراز داشت که هموارا رابطه بین جریانهای نقدی عملیاتی و اقلام تعهدی با فرصتهای سرمایه گذاری و قیمت سهام رابطه ای مثبت نمی باشد و مسلما این یافته ها با توجه به بازه زمانی و ویژگیهای اقتصادی و سیاسی هر کشوری متفاوت خواهد بود. 2-7-2- تحقیقات دا خلی تحقیق رضوانی راز و دیگران ، (1388): ارزش هر شرکتی به میزان قابل توجهی به توانایی آن شرکت در ایجاد وجوه نقد آزاد و شیوه بکارگیری آنها بستگی دارد. این معیار مهم با توجه به کاربردهای متعددی که می توان به سرمایه گذاری مجدد، بازپرداخت بدهی در سر رسید، افزایش تقسیم سود و ... اشاره نمود، برای سرمایه گذاران و اعتبار دهندگان از اهمیت فوق العاده ای برخوردار است (اوجین اوف و همکاران، ترجمه: پارسائیان، 1382). چرا که از این وجوه به عنوان معیار تامینی (پوششی) توزیع سود سهام و بازپرداخت بدهی در سررسید یاد می شود. به همین دلیل افزایش در وجوه نقد آزاد می تواند به عنوان بخشی از جریانهای نقدی عملیاتی می تواند در رغبت سرمایه گذاران به سرمایه گذاری و جلب اعتماد اعتبار دهندگان موثر واقع شود. در تئوری جریان نقد آزاد چنین عنوان می شود که شرکتهای دارای فرصتهای سرمایه گذاری نسبتاً بالا جهت به حداکثر رساندن ارزش شرکت معمولاً وجوه آزاد خود را در چنین فرصتهایی سرمایه گذاری می نمایند که این امر منجر به حداکث رساندن ثروت سهامداران و کاهش وجوه نقد آزاد می گردد و شرکتهای دارای فرصتهای سرمایه گذاری پایین به دلیل نداشتن فرصتهای سود آور انتظار می رود که از جریانهای نقد آزاد بالاتری بروردار باشند. (نظریه جنسن 1986) نتایج تحقیقات نشان می هد که مدیریت جریانهای نقد، فرصتهای سرمایه گذاری و سیاست تقسیم سود از جمله ابزارهای اطلاعاتی قابل توجه برای مدیران و سرمایه گذاران است که از اهمیت فوق الاده ای در به حداکثر رساندن ثروت سهامداران، بالا بردن انگیزه و ایجاد بستر مناسب برای سرمایه گذاری و تامین مالی داخلی برخوردارند) فردیناند و کلی ، 1999؛ پارسائیان ،1373) آدام و گویال (2001) رابطه بین دو نسبت فرصتهای سرمایه گذاری، ارزش بازار دارییها / ارزش دفتری داراییها= MBVA ، ارزش بازار سهام/ ارزش دفتری سهام = MBVE ، سود هر سهم/ قیمت هر سهم = E/P را بررسی کرده اند که نتایج نشانگر وجود ارتباط معنی دار بین سه نسبت فرصتهای سرمایه گذاری با یکدیگر بوده است. بدین دصورت که ارتباط بین دو نسبت MBVA و MBVA مثبت و ارتباط بین نسبتهای MBVA و MBVA با E/P (معکوس) منفی است. از نظر محتوای اطلاعاتی مهمترین نماینده فرصتهای سرمایه گذاری نسبتMBVA می باشد و از دو نسبت دیگر به عنوان نماینده های تکمیلی محتوای اطلاعاتی فرصتهای سرمایه گذاری یاد می شود.در خصوص سنجش و تعریف قابل اعتماد فرصتهای سرمایه گذاری و همچنین ارائه نماد محاسباتی ثابت اتفاق نظر وجود ندارد. در برخی تحقیقات از این فرصتها به عنوان فرصتهای رشد یاد می شود که از تقسیم ارزش بازار دارایی به ارزش دفتری آن بدست می آید (هانسن و چاپلینکی، 1993) آنها دریافتند در بررسی اوراق بهادار تهران در شرکتهای دارای فرصتهای سرمایه گذاری پایین بین تغییرات تقسیم سود و جریان نقد آزاد رابطه مستقیم و معناداری وجود دارد. تحقیق مشایخی و دیگران،(1384): در این تحقیق ارتباط جریانهای نقدی حاصل از عملیات و اقلام تعهدی اختیاری مورد بررسی قرار گرفته است، که اقلام تعهدی اختیاری از مدل تعدیل شده جونز محاسبه شده است. نتایج حاصل از آزمون فرضیات این تحقیق نشان داده است (برای یک دوره 2 ساله) مدیریت در هنگام کاهش وجوه نقد حاصل از عملیات که بیانگر عملکرد ضعیف واحد تجاری بوده است به منظور جبران این موضوع اقدام به افزایش سود از طریق افزایش در اقلام تعهدی اختیاری کرده است و در تحقیقی دیگر از بیتا مشایخی و مریم صفری نتایج این تحقیق نشان داد که اقلام تعهدی نسبت به وجوه نقد عملیاتی محتوای افزاینده اطلاعاتی دارند و به این دلیل که سود شامل اقلام تعهدی نسبت به وجوه نقد عملیاتی محتوای افزاینده اطلاعاتی دارند و شامل اقلام تعهدی می باشد محتوای اطاعاتی بیشتری نسبت به وجوه نقد دارد. تحقیق پور حیدری ،(1383): یافته های این تحقیق نشان داد که بین فرصتهای رشد که بوسیله نسبت MTB (ارزش بازار به ارزش دفتری) اندازه گیری شده و سود آوری که بوسیله نسبت ETB (سود به ارزش دفتری) اندازه گیری شده برای شرکتهایی که سود گزارش می کنند ارتباط مثبت و معناداری وجود دارد. همچنین، برای شرکتهایی که زیان گزارش می کنند این دو نسبت به طور منفی و معناداری با یکدیگر وابسته می باشند با این حال، برای عایده های مثبت این ارتباط برای شرکتهای بزرگتر و شرکتهای با اهرم پایین تر معنادار می باشد. بطور کلی نتایج این تحقیق نشان داد که زیان های حسابداری قیمت سهام را تحت تاثیر قرار می دهند و بین قیمت سهام و زیانهای حسابداری ارتباط وجود دارد. به عبارت دیگر برخلاف نتایج مطالعاتی غربی، سرمایه گذاران زیان های حسابداری را موقتی نمی دانند ، بلکه به نظر می رسد که انتظار دارند زیان دهی برای سالهای آتی نیز تداوم یابد. شاید این امر ناشی از بالا بودن رخ بازده مورد انتظار و دوره کوتاهی باشد که سرمایه گذاران انتظار دارند سرمایه آنها برگشت شود. از آنجایی که سرمایه گذاران زیان های حسابداری را موقتی نمی دانند، بنابراین در هنگام سرمایه گذاری باید این موضوع را در محاسبات خود لحاظ کنند. تحقیق نوروش و یزدانی ،(تابستان 1389): در این تحقیق به بررسی 98 شرکت از شرکتهای بورس اوراق تهران از ابتدای سال 1380 تا 1385 پرداختند.در این پژوهش برای اندازه گیری اهرم از دو روش 1)ارزش دفتری کل بدهی ها به ارزش دفتری کل دارایی ها 2)ارزش دفتری بدهی های بلند مدت بر کل دارایی استفاده شده است.از نسبت کیو توبین جهت اندازه گیری فرصتهای رشد, و برای محاسبه ارزش بازار داراییها مجموع ارزش دفتری بهی ها و ارزش بازار سهام عادی محاسبه و جریانهای نقدی عملیاتی از صورت جریان وجوه نقد حاصل می شوند.نتایج این پزوهش نشان میدهد که برای اندازه های مختلف اهرم رابطه ای با سرمایه گذاری وجود دارد.نسبت کیوتوبین که فرصتهای رشد را اندازه گیری می کند تاثیر مثبت معنی داری بر سرمایه گذاری دارد و حساسیت سرمایه گذاری نسبت به جریانهای نقدی عملیاتی و فروش سال گذشته مثبت است ولی از لحاظ آماری معنی دار نیست.واز سوی دیگر نشان داد شرکتهایی که اهرم آنها بیشتر از متوسط اهرم صنعت است نسبت به شرکتهایی که اهرم آنها کمتر از متوسط صنعت است , سرمایه گذاری کمتری انجام میدهند و همچنین احتمالا شرکتهای با اهرم بالا نخواهند توانست از فرصتهای رشد آتی خود استفاده کنند.همچنین شرکتهای با فرصتهای رشد آتی کمتر باید از مصرف کردن وجوه نقد در پروزه های ضعیف خودداری نمایند.  Bottom of Form 2-8- خلاصه فصل در این فصل با معرفی استفاده کنندگان و نیازهای آنها و اهداف و کارکردهای حسابداری داخلی و خارجی در جهت نیاز های استفاده کنندگان بحث را آغاز کردیم.و پس از بیان متغیر های تحقیق , مفاهیم مختلف سرمایه گذاری , فرصتهای سرمایه گذاری , فرصتهای رشد و مدلهایی جهت ارزیابی متغیر های مستقل و وابسته ارائه نموده ودر نهایت اهم مطالعات صورت در داخل و خارج کشور در حوزه ادبیات تحقیق بطور خلاصه مورد بررسی قرار گرفتند. منابع و مآخذ الف ) منابع فارسی 1)آذر ،عادل (1381) .آمار جلد 1،صفحه 6. 2) پور حیدری ، امید (1383)." زیانهای حسابداری و انتظارات رشد سرمایه گذاران " ، تحقیقات مالی ،صفحه 39 _27. 3) حافظ نیا،محمد رضا (1380)." مقدمه ای بر روش تحقیق در علوم انسانی " ، انتشارات سمت ،تهران . 4) آمار واحتمالات،تاليف رضايي، عبدالمجيد (1385)، صفحه85.. 5) رضوانی راز،کریم و دیگران (1388)." بررسی رابطه بین جریانهای نقد آزاد و سیاست تقسیم سود در شرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران "،فصلنامه علمی پژوهشی حسابداری مالی ،سال اول ،شماره 4 ،صفحه 107 _92 . 6) شباهنگ ،رضا (1386).تئوری حسابداری ،جلد دوم ،مرکز تحقیقات سازمان حسابرسی . 7) عالی ور ،عزیز ; صورتهای مالی اساسی ،مرکز تحقیقات سازمان حسابرسی ،نشریه 76. 8) کمیته تدوین استانداردهای حسابداری ، " استانداردهای حسابداری " ،انتشارات سازمان حسابرسی ، صفحه 27 . 9) کرمشاهی ، بهنام (1389)." تاثیر ناکارایی بازار بر روی رابطه ارزشی سود " ، پایان نامه کارشناسی ارشد ، دانشگاه شهید باهنر کرمان . 10) مدرس ،احمد و عبداله زاده ، فرهاد (1382).مدیریت سرمایه گذاری پیشرفته ، چاپ اول ، انتشارات سمت ، تهران . 11) مشایخی ، بیتا و دیگران (1384) ." نقش اقلام تعهدی اختیاری در مدیریت سود شرکتهای پذیرفته شده در بورس تهران" ، بررسی های حسابداری و حسابرسی ، صفحه 74_61 . 12) نیکو مرام ، هاشم و همکاران (1385). مبانی مدیریت مالی ، جلد اول ، انتشارات ترمه . 13) نوروش ، ایرج (1385). " مروری جامع بر حسابداری مالی " ، انتشارات کتاب نو ، صفحه 89 . 14)نوروش ، ایرج و یزدانی ، سیما (1389). " بررسی تاثیر اهرم مالی بر سرمایه گذاری در شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران " ، مجله پژوهشهای حسابداری مالی ، سال دوم ، شماره دوم ، صفحه 48_35 . 15) وکیلی فرد ،حمید رضا (1387).تصمیم گیری در مسایل مالی ، جلد دوم ، انتشارات جنگل . ب) منابع خارجی : 15- Arief krisnawati(2006)." The value relevance of cash flows and accruals the role of investment opportunities ", http//www.ssrn.com. 16-Bernard, V. L., and T. L. Stober. 1989, The nature and amount of information in cash flows and accruals. The Accounting Review 64: 624-652. 17-Baber, W. R., S. N. Janakiraman, and S-H. Kang. (1996). Investment opportunities and the structure of executive compensation. Journal of Accounting and Economics, 297-318. 18- Barth .M.E ,W.H.Beaver &W.R.Landsman(2000)." The Relevance of the Value Relevance Research", http//www.ssrn.com. 19- Collins, D. W., and S. P. Kothari.( 1989). An analysis of inter-temporal and cross-sectional determinants of earnings response coefficients. Journal of Accounting and Economics , 143-181. 20- Eugene .P (1992)." Growth opportunities and the Stock Price Response to new Financing " ,Journal of Business ,vol 65 ,no 3, pp 371-392. 21-Goplan V .Krishnan & R.Kumar (2008)." The Value Relevance of Cash Flows and Accruals the Role of Investment Opportunities ", no 4,vol 38,pp 104-130. 22-Halthausen . R & R.Watts(2001)." The Relevance of the Value – Relevance Literature for Fainancial Accounting Standard Setting " , Journal of Accounting and Economics ,Vol 31,pp 3-75. 23-Johnson, M. F. and D-W. Lee (1994). Financing constraints and the role of cash flow from operations in the prediction of future profitability. Journal of Accounting, Auditing and Finance, 619-652.. 24-Rim Zayene & Faouzi Jilani (2010)." The Impact of Investment Opportunities on the Value Relevance of Short-term and Long – term Discretionary Accruals ",International Research Journal of Finance and Economics,http//www.eurojournals.com/finance.htm. 25-Robert M.Bushman ,Abbie J.Smith &Frank Zhank(2005)."Growth ,Accounting Accruals and Investment – Cash Flow Sensitivity", http//www.ssrn.com. 26-Sloan(1996)." Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Erning?",The Accounting Review , vol 71,no 3,pp 289-315.